玻尿酸龍頭華熙生物“太卷了”：2021年銷售費用24億，占營收一半！年報解碼④
發布時間：2022-03-14 21:40:13
文章來源：信息新報
玻尿酸龍頭華熙生物“太卷了”：2021年銷售費用24億，占營收一半！年報解碼④,華熙,玻尿酸,透明質酸,護膚品,總營收
今天(3月11日)，華熙生物發布了多份公告，披露了2021年的成績單及利潤分配方案等。
作為玻尿酸全產業鏈龍頭企業，華熙生物最近幾年開啟了轟轟烈烈的轉型之路。大象華麗轉身背后，陣痛是否已結束？
01
我們想要真正理解這家玻尿酸龍頭企業，需要先了解它的發展軌跡。
華熙生物是國內一家老牌玻尿酸廠商，其前身是山東福瑞達生物化工有限公司，2000年開始用微生物發酵法量產透明質酸(即玻尿酸)。
玻尿酸又被稱為“軟黃金”，而早期由于其開發技術難度大，國內涉足的企業并不多。
2004年，曾在房地產行業成功掘金的趙燕，看到醫美行業的商機，爭取到了華熙生物的控制權。
趙燕是一位頗具傳奇色彩的商界奇女子，早在1989年就創立了華熙國際投資集團有限公司，涉獵文化體育產業、健康美麗產業、股權投資、綜合產業投資等多個領域。天眼查顯示，趙燕握有實控權的公司多達186家。
趙燕此前最為外界熟知的投資，莫過于華熙集團投建的五棵松體育館，曾先后被用作2008年北京夏奧會籃球比賽場館和2022年北京冬奧會冰球比賽場館。
2007年，華熙生物成為全球規模最大的透明質酸生產商，2008年成功在港交所上市。
2012年，華熙生物不甘心只做大品牌們的供應商，開始嘗試直面消費者，其打造的交聯透明質酸真皮填充劑產品“潤百顏”上市。
然而，在港股市場上，華熙生物并非“得寵”，2017年其完成私有化從港交所退市。
2019年，華熙生物再戰資本市場，成功在科創板上市，此后華熙生物加快轉型。
02
華熙生物轉型體現得最為直接的莫過于其收入構成。
細看其營收來源主要有三大板塊：一是老業務原料產品，二是醫療終端產品，三是轉型后大力發展的功能性護膚品。
對比2019—2021年的財報，其功能性護膚品的增速和營收占比表現都十分突出。
2019年，華熙生物的總營收為18.86億元。
其中，原料業務營收7.61億元，同比增長16.81%；醫療終端業務營收4.89億元，同比增長56.34%；功能性護膚品業務營收6.34億元，同比增長118.53%。
同期，原料業務的營收占比最高，為40%。
2020年，華熙生物實現營收26.33億元。
其中，原料業務營收7.03億元，同比不升反降，下滑了8%，占總營收的比重進一步下滑至26.73%；醫療終端業務營收5.76億元；功能性護膚品業務營收13.46億元，繼續高增長，同比增速達112.19%，占公司營收比例過半，達51.15%。
2020年，華熙生物加快推進從toB端到toC端(即由面向企業用戶轉為面向消費者)的商業模式轉化。
蜜友們了解了華熙生物的轉型之路再來看它2021年的財報就好理解了。
03
2021年華熙生物的業績喜人，而背后的轉型之痛也頗為明顯。
去年，華熙生物實現營收49.48億元營業收入，同比增長87.93%，歸屬于上市公司股東的凈利潤為7.82億元，同比增長21.13%。
三大業務板塊中：
原料業務實現收入9.05億元，同比增長28.62%，占總營收的18.29%；
醫療終端業務實現收入7億元，同比增長21.54%，占總營收的14.15%；
功能性護膚品實現收入33.19億元，同比增長146.57%，占總營收的比例再進一步提升至67.1%。
醫美行業近幾年成為資本市場的寵兒，源于其“鈔能力”，華熙生物也不例外，2021年，其綜合毛利率為78.06%。
不過相比同行的愛美客去年近94%的毛利率，華熙生物的毛利率并不算突出。
華熙生物的毛利率不及同行，或許在其銷售費用的增速中能找到答案。
2021年，華熙生物銷售費用為24.36億元，同比增速為121.62%，比營收增速高了近34個百分點，占營收的比重近50%。
據財報披露，對比上海家化、昊海生科、愛美客等同行，華熙生物的銷售費用占營業收入的比例較為突出。
毛利率超茅臺的愛美客銷售費用占營收比例僅為10.81%，比華熙生物少了38個百分點。
而隨著玻尿酸行業競爭的加劇，走toC路線的華熙生物，其銷售費用開支恐怕也將持續有增無減，可能進一步導致其毛利率空間壓縮。
對比2020年，華熙生物去年的毛利率減少3.34個百分點，為近4年來最低。
其凈利率受到的影響更加顯著，2021年為15.67%，比2020年減少了8.83個百分點，相比2018-2019年超30%的凈利率，下滑十分明顯。
04
華熙生物也意識到了問題，也在尋求改變。
2021年，華熙生物的線上推廣服務費高達13.13億元，占其銷售費用的半壁江山，占比為53.91%。
同年，華熙生物開啟了線下渠道布局，其中潤百顏開設實體店3家，夸迪發展線下加盟店超200家。
盡管面臨利潤空間的壓縮，華熙生物依然在堅定不移地轉型toC端。
2021年，華熙生物還開啟了功能性食品業務的發展元年。
蜜友們可能還記得，去年可食用玻尿酸獲批，曾掀起一波熱議：到底是技術進步了還是新的“智商稅”來了？
從財報披露的情況來看，這塊業務未來華熙生物將重點打造，或成為其新的增長點。
此外，華熙生物與愛美客(詳見：毛利率近94%，超貴州茅臺！愛美客能解套了嗎？)面臨同樣的問題：處于風口行業，公司很賺錢，但股價卻坐過山車。
2020年，華熙生物的估值曾高達200倍，股價最高點一度突破314元/股，總市值破1500億大關。
截止3月11日收盤，相比去年高點，華熙生物的股價已跌去了63%，如今的總市值僅為2020年高點的三分之一多點。
風口行業的龍頭公司，業績表現良好，投資者也未必能賺錢。究其原因，依然遵循的是投資中的常識，好公司還需要好價格……
標簽： 透明質酸
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