“海爾兄弟”終于要合體！構(gòu)建全球化資本平臺
發(fā)布時間：2020-08-04 09:28:08
文章來源：長江商報
上周，停牌兩個交易日的海爾智家(600690 SH)披露對于海爾電器(1169 HK)的私有化方案。海爾智家作為要約收購人，擬向海爾電器計劃股東以1：1
上周，停牌兩個交易日的海爾智家(600690.SH)披露對于海爾電器(1169.HK)的私有化方案。海爾智家作為要約收購人，擬向海爾電器計劃股東以1：1.6的比例進行換股，同時再以1.95港元/股的價格支付現(xiàn)金付款。
交易完成后，海爾電器將作為海爾智家的全資子公司從香港聯(lián)交所退市，同時海爾智家將通過介紹方式在香港聯(lián)交所主板上市并掛牌交易，計劃股東將成為海爾智家H股股東。
由于此前海爾智家還于2018年在中歐國際交易所股份有限公司D股市場掛牌并上市交易，本次私有化完成后，海爾智家將構(gòu)建“A股+H股+D股”的全球化資本平臺。
除此之外，海爾智家擴大對海爾電器的并表范圍，也將使得海爾智家的盈利能力進一步增厚。以海爾智家2019年數(shù)據(jù)來看，本次交易后，海爾智家營業(yè)收入、總資產(chǎn)等指標不變，歸母凈利潤和扣非后歸母凈利潤分別增加至121.18億元、75.72億元，增幅分別達到47.67%、31.35%。
海爾方面表示，本次交易與整合是海爾智家落實物聯(lián)網(wǎng)智慧家庭生態(tài)品牌戰(zhàn)略的關鍵舉措，旨在通過優(yōu)化股權(quán)及管理架構(gòu)，開展業(yè)務深度整合，在全球范圍內(nèi)進一步優(yōu)化配置資源。
受此消息影響，8月3日復牌后海爾智家漲停，報收19.8元/股，總市值1303億元。海爾電器H股報收28.85港元/股，當日上漲7.45%，總市值813億港元，兩家上市公司目前總市值合計已超過2000億元人民幣。
構(gòu)建全球化資本平臺
具體來看，在本次交易中，計劃股東將獲得海爾智家新發(fā)行的H股股份作為私有化對價，換股比例為1：1.6，即每1股計劃股份可以獲得1.6股海爾智家新發(fā)行的H股股份。同時，作為私有化方案的一部分，協(xié)議安排計劃生效之日起七個工作日內(nèi)，海爾電器將向計劃股東以現(xiàn)金方式按照1.95港元/股支付現(xiàn)金付款。
截至目前，海爾電器已發(fā)行28.17億股股份，海爾智家及其一致行動人直接或間接持有海爾電器16.45億股股份，累計占海爾電器已發(fā)行股份的58.41%。其中，海爾智家及全資子公司持有海爾電器45.68%股份，將不作為計劃股份的一部分，海爾智家的一致行動人額吉持有的海爾電器12.73%股份將作為計劃股份的一部分，在協(xié)議安排生效后被注銷。
根據(jù)估值報告，海爾智家H估值的預估范圍為16.45元/股至16.9元/股(約等于18.23港元/股至18.72港元/股)，計劃股東在私有化方案下可獲得的海爾智家H股股份及現(xiàn)金付款的理論總價值約為429.79億元至440.73億元(約等于476.08億港元至488.18億港元)。算上換股及現(xiàn)金付款的部分，私有化方案下每股計劃股份的海爾智家H股及現(xiàn)金付款的理論總價值在31.11港元至31.9港元之間。
值得一提的是，此次私有化協(xié)議安排提議將以海爾智家以介紹方式在香港聯(lián)交所主板上市方案通過為先決條件。同時，海爾智家以介紹方式在香港聯(lián)交所主板上市以私有化協(xié)議安排方案通過為先決條件。
這也意味著，在協(xié)議安排生效后，海爾電器將成為海爾智家全資子公司，并從香港聯(lián)交所退市，海爾智家也將通過介紹方式在香港聯(lián)交所主板上市并掛牌交易，同時計劃股東將成為海爾智家H股股東。
由于海爾智家2018年在中歐國際交易所股份有限公司D股市場掛牌并上市交易，本次私有化完成后，海爾智家將構(gòu)建“A+H+D”的全球化資本平臺。
海爾智家凈利潤將增加47%
據(jù)了解，海爾目前已經(jīng)進入第六個戰(zhàn)略發(fā)展階段——物聯(lián)網(wǎng)智慧家庭生態(tài)品牌戰(zhàn)略階段，海爾旗下兩家上市平臺海爾智家和海爾電器在各自經(jīng)營品類中已實現(xiàn)電器/網(wǎng)器級的單品引領。
不過，隨著國內(nèi)大家電產(chǎn)業(yè)步入成熟發(fā)展階段，行業(yè)集中度持續(xù)提升，份額提升與結(jié)構(gòu)升級成為龍頭公司成長的主要驅(qū)動因素。兩家上市公司海爾智家和海爾電器目前分別獨立運營的方式，對于海爾智慧家庭生態(tài)品牌戰(zhàn)略的落地效果并不有利。
特別是海爾現(xiàn)有部分品類、品牌及渠道分散在兩家上市公司，使得公司重大業(yè)務決策流程需要跨越兩家上市公司。同時，同業(yè)競爭、關聯(lián)交易等問題也將對兩家公司的業(yè)務發(fā)展造成一定程度的制約。
而在本次私有化完成后，海爾旗下家電業(yè)務不僅能夠?qū)崿F(xiàn)整體上市，其智慧家庭業(yè)務的戰(zhàn)略價值也將放大，同時合并海爾電器全部股權(quán)后的海爾智家整體盈利能力也有很大提升。
以2019年財務數(shù)據(jù)為基準，由于交易前海爾智家及其一致行動人就已是海爾電器的控股股東，本次交易后，海爾智家去年營業(yè)收入2007.62億元保持不變，歸母凈利潤由82.06億元提升至121.18億元，扣除非經(jīng)常性損益后的歸母凈利潤則由57.65億元提升至75.72億元，增幅分別達到47.67%、31.35%?；久抗墒找?.375元/股，提升6.92%。
海爾智家進一步表示，隨著未來海爾智家和海爾電器之間整合協(xié)同效應的釋放，后續(xù)上市公司將具有更好的運營效率和發(fā)展前景。
國泰君安分析，私有化海爾電器將解決關聯(lián)交易和同業(yè)競爭問題，減少不必要的管理結(jié)構(gòu)，提效降費。全流程運營效率有望顯著提升，開啟“全品類一體化”的內(nèi)部深度整合和“全產(chǎn)業(yè)鏈數(shù)字化”的業(yè)務系統(tǒng)變革。更充分合理地利用貨幣資金，改善資本結(jié)構(gòu)，實現(xiàn)股東利益最大化。在全球范圍內(nèi)優(yōu)化資源配置，提升全球化布局的競爭優(yōu)勢，進一步加速海外市場份額提升。
值得一提的是，除了對海爾電器進行私有化之外，目前海爾智家還在推進對工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)子公司卡奧斯的轉(zhuǎn)讓，旨在更好聚焦主業(yè)，減少非主業(yè)資金投入。公司此次交易將使海爾智家實現(xiàn)投資收益約23億元，增厚歸屬于上市公司股東的凈利潤約16億元。
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